大陆期货：禁矿之下 镍将如何演绎【澳门威尼克斯人网站正式版】

SMM网讯：近期我们看见镍价经常出现较大幅的下跌，自7月来涨幅约24%，跑完输掉大宗商品指数，一方面看见镍价正处于历史的意味著低位，也看见随着新能源汽车的发展，镍的远景市场需求也有有一点期望的地方，但是另一方面我们也可以看见今明两年印尼方面显然有一些新的项目去投产，在印尼全面禁矿的消息实施下，这个因素纠葛在当前这个时点，市场对镍未来行情的演译是有一些分歧和争议的。那么当镍价定义仍然不受市场预期阻碍，镍价的意味著价值将如何呢？我们指出 1. 红土镍矿的经常出现转变了镍的供需形态；2. 供需最好的时期已过，供应末端有潜在受到影响； 3. 价格持续激增的基础还不牢靠，但底已开发利用，也不必过于过乐观。一、红土镍矿的经常出现转变了镍的供需形态从源头上来看，镍来源分成两个途径，第一是硫化镍矿，但硫化镍矿在地球上较为较少。根据USGS统计资料，2019年全球镍储量中约60%为红土镍矿，40%为硫化镍矿。

目前硫化镍矿基本上都是 80 年代之前找到的，80 年代之后完全没尤其大型的硫化镍矿的经常出现，并且由于硫化镍矿的长年铁矿，而近30年来硫化镍矿新的资源勘探上没重大突破，保有储量急剧下降，这也造成了此前镍仍然正处于十分匮乏的状态。尤其是过去中国高速发展的 07-08 年国内镍价最低到过48 万元/吨，那时候地球上早已去找将近更好的硫化镍矿，人们甚至想要过到外太空去找小行星，把小行星上的镍给挖下来。

后来随着 2010 年之后红土镍矿的开发利用，以镍铁的形式经常出现在市场当中，用镍铁生产不锈钢渐渐沦为主导。硫化镍矿可以构成提炼镍，其中间体也可以生产硫酸镍。红土镍矿有两个路径，一是火法冶金，必要生产镍铁；二是湿法冶金，可以生产硫酸镍。

但是湿法冶金成本尤其低，淡水河谷已计划在未来几年与合作伙伴在镍项目上投资50亿美元，其中就还包括与日本住友金属联合在电池级镍厂项目上投资25亿美元。所以这个投资成本较为低，红土镍矿一定可以生产硫酸镍，并不是说道几乎无法做到。镍铁、硫酸镍之后，接下来我们主要的消费是不锈钢（国内80%以上的镍市场需求来自不锈钢）。

市场上主流不锈钢拒绝所含8%的镍，而明确镍是源于镍铁还是金属镍没过于大的意义。但是由于镍铁里面所含铁，铁相等于白送，成本就较为较低些，所以不会尽量用镍铁里的镍填充 8%，如果堆反感的情况下再行用电解镍调补。这个问题就是当前行情的关键，镍铁所生产的不锈钢主要为304不锈钢，镍占到比8%，铬占到比18%，优先维持铬的符合，其次维持镍的符合。

因此假如镍铁的品位较低，例如在10%以下，在确保铬符合的情况下，无论怎么配上都是配上将近8%。但是假如说道镍铁的品位提高到 13%以上，那么整个过程不必须中用金属镍了。目前印尼青山三期工厂必要提高到 13%，因此不必须额外的金属镍。而菲律宾的镍矿品位一般在1.5以下，生产出来的镍铁一般来说在 9% 左右的含量，就必须中用金属镍。

总之，印尼不锈钢替代国内不锈钢，最后的实际效果就是把金属镍的市场需求挤出去了一部分。二、供需最好的时期已过，供应末端有潜在受到影响目前全球镍的供应和市场需求大约是每个月平均值15 万吨左右，中国的总供应量加在一起是 10万吨左右，在中国的供应结构当中，对外的依存度十分低，我们需要自产的金属镍只有金山、吉恩等。

这些企业在国内有一部分自己的矿山，但是这种产量基本上弹性空间较小。虽然我们可以自产镍铁，但是镍铁的原料大多必须进口；金属镍除了自产以外绝大部分也是依赖进口，所以综合来看对外依存度高达75%以上，个别年份更高。2014年之前，我们国家主要靠进口印尼镍矿居多，但是2014 年印尼禁矿之后我国不能从菲律宾提升镍矿的进口，到目前为止进口镍矿仍然是菲律宾占到主导。

但是菲律宾有一个问题，即它有很强的季节性。它有三个镍矿主产区，分别为三巴里斯（Zambales）、巴拉望（Palawan）以及苏里高（Surigao），其中Surigao为仅次于主产区，它占到菲律宾总出货量的50%-60%。但是Surigao的雨季与另外两个主产地雨季忽略，所以每年十月至来年四月镍矿的进口将大大减少，所以企业一般不会在 8、9 月展开充足的储备。

但是今年预示印尼中资企业的大量生产能力获释，数据表明2019年1-7月在印尼建厂的中国企业低镍铁产量金属量18.48万吨（实物量146.00万吨）。全年来看，来自印尼的生产能力将大幅度减少。印尼德龙预计从 2018 年 4 万吨镍快速增长至 11 万吨镍，印尼青山从 17 万吨镍快速增长至 20-21 万吨，金川从无生产量到 2.5-3 万吨镍，其余来自小型EF工艺和 BF工艺，还包括 Ifishdeco等。

转入2020年，印尼镍铁增量来自Weda Bay青山和振石合作项目，8台42000KVA以及青山和Eramet合资项目4 台42000KVA，预计带给10万吨金属镍增量。因此，今年对菲律宾进口的镍矿并没同往年一样过多缩放。但是今年我国不锈粗钢产量在大大提高，相比于去年1-7月总量大幅度减10.52%。在这样的情况下，菲律宾雨季镍矿进口量将有所减少，印尼进口的镍铁覆盖面积镍矿的缺口。

也就是说，在镍的市场需求下降，供应没显著下降的情况下，不存在显著的缺口预期。三、价格持续激增的基础还不牢靠，但底已开发利用，也不必过于过乐观2019年上半年在宏观抨击下，镍的价格比较正处于底部，镍铁和镍矿的潜在受到影响在前面几个月隐蔽了。现阶段，当我们消化印尼禁矿传闻的受到影响之后，我们新的推断镍的意味著价值。

第一个因素是镍市的缺口仍遗，且紧缺现象将维持下去。世界金属统计局（WBMS）发布的数据表明，2019年1-6月全球镍市经常出现供应缺口，表观市场需求多达产量5.55万吨。2018年全年计算出来的缺口为9.57万吨。

而印尼政府在8月初发布了最后几家的出口配额，此后会再行批新的，直到各家配额用完了为止。截至今年7月底，除去早已用掉的配额后，剩下有效地的配额为2045万滑吨。但是，以一些矿山目前的销售能力或无法出完所有的配额数量。

按Tiran、Sulawesi resources、Sambas等矿山目前的月均出货量*12来估计的话，最后的实际出货量只不过约将近剩下的配额数量，也就是不会有矿山出不几乎部的配额。估计剩下配额实际需要出口的数量大约1201万滑吨，其中2019年8月-12月的出货量为973万滑吨，2019年印尼中低镍矿出口量大约2366万滑吨。

第二个因素是印尼不锈钢将对国内不锈钢产业构成考验，当地企业一定是一体化，如果没一体化有可能它的优势不是相当大，以青山、德龙为代表。再行再加印尼本土公司的不锈钢，印尼不锈钢换算下来预计将超过600-700万吨，国内镍铁生产的不锈钢产量一年在 12001300 万吨之间，因此600-700万吨的产量获释，对于国内市场的替代是十分相当严重的，国内不锈钢将面对生死考验。

中国的不锈钢归属于不足生产能力行业，在 2013 年供应不足的列表里，不锈钢生产能力在国内早已受到一定容许，未来的生产能力增量主要是移位，各种移位生产能力特一起在580万吨左右，在印尼青山的大幅度应用于之后，就不会断裂国内不锈钢的生存空间。不过不锈钢产业可以构建移往，300系由转换成 400系、200 系由都有可能，转换成400系由的可能性相当大，400系由不所含镍，但是 400 系由市场快速增长较慢，如果大量并转成 400 系则构成红海，综合来看国内不锈钢未来几年有可能将面对十分惨重的状态。

成本方面来看，青山印尼的冷轧生产成本，有可能比一万块钱还较低，即使递了一些增值税到1.2万左右，仍比国内较低得多。不锈钢成本有两个方面，第一个方面是镍，即镍铁的成本，第二个方面是电费。

印尼恰好两个条件均不具备，印尼镍矿资源非常丰富，且有大量的煤，在那里辟采买电厂成本非常低；菲律宾的镍矿资源也非常丰富，可是它缺乏能源。接下来国内的市场就是演化成印尼的不锈钢和中国的镍铁再加国内的不锈钢相互竞争，而中国的镍铁来源为印尼的镍矿和菲律宾的镍矿。也就意味著我们是用印尼出口的镍矿和菲律宾出口的镍矿生产的镍铁再行到不锈钢这样一套体系来对付印尼一体化，个人实在是较为艰难的。

不过，大家也不必乐观，生产能力的获释速度显著领先于生产能力的增长速度，实际生产能力的增长速度也大幅度不及预期的增长速度，当前镍铁现货市场实际供应仍偏紧，部分不锈钢镍铁订单已瞄准到十月份以后。所以镍价大方向上底还是较为坚实的，只是一个怎么下跌的格局，是急剧下跌还是立刻下跌。在印尼提早禁矿消息实施之际，我们来看不会影响国内的进口量有多少。

多达，2019年1-7月中国从印尼进口的镍矿总量大约为4295万吨，折算为64万金属吨（以镍含量1.5 %为平均数计），而我国不锈钢产量为3000万吨/年，折算大约为240万吨（以镍含量8%为平均数计）。也就是说，光是印尼禁令出口镍矿将增加我国1/4的镍市场需求，再行再加将要来临的菲律宾雨季，将影响1/2的菲律宾镍矿出口，预计2019年11月-2020年4月将增加大约1360万吨镍矿的进口，折算大约为20.5万金属吨（以镍含量1.5%为平均数计）。所以，总共将影响我国1/3的镍市场需求，在这样的背景下，镍的供应紧缺将不会沦为市场上价格波动的锚。

由于新政策的实行订于2019年12月，未来三个月的印尼镍矿企业抢走出口效应预期将激化，不过实际产量能否跟上市场需求增长速度，惧较难做。从未来发展上来看，我们指出镍价的确是闻底了，虽然历史上史镍价最高值在48 万，但那时的大环境是有条件的，全球不能由硫化镍矿生产金属镍，不过现在红土镍矿技术大大提高，所以在这种情况下镍价的绝对值会太高，但是底部已开发利用，未来将保持强势劲头。

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